正在密集发布的一季报成为各上市公司2025年业绩的“试金石”，作为千亿级市值的金山办公（688111）无疑也是其中之一。4月23日晚间，金山办公发布了一季报，公司归母净利润和营收增速均在个位数以内，营收增速更是公司2019年11月上市以来有公开信息之后同期增长的新低。

在同一天，金山办公还公布了一份股权激励计划，按照不低于5折价向管理层进行限制性股票激励，本次激励主要考核营业收入增速和核心产品WPS365的收入增速，对于未来，金山管理层调高了WPS收入增速预期，但没有涉及盈利的考核。

或许是对业绩有所担心，在这两个公告后，金山办公股价出现波动，4月24日收盘大跌6%，一日之内损失市值超80亿元，截至4月25日收盘公司市值1318亿元。

2024年，公司营收和归母净利润分别为51.21亿元和16.45亿元，按照当前1318亿市值计算，其市销率超过25倍，市盈率接近80倍，市场对金山办公有着很高的期待，一季报的业绩增速或无法满足投资者的预期，不排除部分投资者选择用脚投票。

增速连降

金山办公是一家办公软件和服务提供商，旗下主要包含WPS office、WPS 365等产品，公司于2019年11月18日在科创板上市，IPO前的2016-2018年，其营收从5.43亿元增至11.30亿元，年均符合增速超过45%。

自2019年上市的前三年，期间受益于疫情期间个人在家办公的需求，金山办公营收依然保持了较快增长。Choice数据显示，2019年-2021年，公司营收增速分别为39.82%、43.14%和45.07%。

不过，从2022之后，金山办公营收增速开始放缓。Choice数据显示，2022年至2024年，公司营收增速分别为18.44%、17.27%和12.4%。

在营收增速下降之后，公司净利润增速也开始下降，2022-2024年的归母净利润增速分别为7.33%、17.92%和24.84%。

至2024年，金山办公营收主要来自WPS个人业务、WPS 365业务和WPS软件业务，上述三类业务营收分别为32.83亿元、4.36亿元和12.68亿元，增速分别为18%、149.33%和-8.56%。

2025年一季度，金山办公的营收和净利润增速进一步放缓：营收和归母净利润分别为13.01亿元和4.02亿元，同比分别增长6.22%和9.75%。

对于收入增速放缓，公司表示，由于受信创2025年新的采购流程影响，2025年一季度，WPS软件业务收入为2.62亿元，同比下降20.99%。

此外，据披露，一季度，金山办公WPS个人业务营收为8.57亿元，同比增长10.86%，WPS 365业务为1.51亿元，同比增长62.59%。比较来看，作为公司营收最大贡献来源，公司WPS个人业务增速不高是影响公司营收增速的主要原因。

与收入增长放缓的还有用户数的低速增长。截至2025年3月31日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.47亿，同比增长7.92%。其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数3.01亿，同比增长11.30%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.46亿，同比增长5.14%。

另一方面，合同负债是公司待履行的合同义务，主要是办公服务订阅中客户提前支付的款项，公司按服务进度或者服务期限分摊收入。过去几年，公司合同负债增长趋缓，这或许与公司营收增长放缓一脉相承。2022年底至2025年一季度末，金山办公合同负债期末余额分别为17.31亿元、18.92亿元、21.36亿元和20.95亿元。

拟推最低5折股权激励

面对营收增速的放缓，金山办公推出了股权激励大礼包，给市场画了个“大饼”。

根据公告，本激励计划拟向激励对象授予不超过346万股限制性股票，其中第一类不超过46万股，第二类激励对象授予不超过300万股。上述拟授予激励股票中，首次授予279.1万股，预留股份为66.9万股。第一类激励对象为159名核心管理人员、技术骨干，第二类激励对象为38名核心技术管理人员、技术骨干。

本次限制性股票的授予价格为不低于151.46元，后者是股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价302.91元/股的50%。不过，公司表示，以控制股份支付费用为前提，届时授予公司董事会以授予日股票收盘价为基准，最终确定授予价，但不得低于151.46元/股。

按照公告日前一日302.91元/股的价格，346万股的股票市值超过10亿元，一旦达成条件，这些激励对象可以不低于151.46元/股价格买入，其中的差价也以数亿元计。

面对收入增速的放缓，此次股权激励计划也只考核收入不考核利润。其中，对于授予数量较多的第二类限制性股票，对未来5年进行收入考核，达标后分别按照10%、10%、30%、10%和40%解禁，此外还对收入占比较低的WPS365业务设置了营收考核。

如果上述股权激励得以完成，管理层不仅有不菲的薪酬收入，还有望获得股票激励的收入。据公司2024年报，其在职员工数量合计为5189人，为支付给职工及为职工支付的现金合计为22.09亿元，平均为每位员工支付的金额约42.57万元。