连锁酒品华致酒行(300755)曾依靠销售茅台、五粮液等白酒成功上市。

而今，成也白酒，败也白酒，作为白酒经销商，华致酒行迎来上市以来首次季度亏损。

毛利腰斩 降本增效员工优化超三成

4月17日，华致酒行公布2024年年报，公司营收为94.6亿元，同比下降6.5%；归母净利润为4445万元，同比大幅缩水81.1%。

2024年第四季度，公司营收为16.3亿元，同比下降12.6%；归母净利润亏损1.2亿元，同比由盈转亏，降幅2934.9%。

尽管2024年华致酒行经营现金流净额为4.4亿元，同比增长54.2%，但现金流改善主要得益于支出缩减，而非营收增长。

《财中社》梳理发现，毛利率方面，华致酒行近年来持续下行。2014-2021的8年间，华致酒行的毛利率基本稳定在20%。但2022年以来，白酒行业需求疲软叠加消费预期不足，名酒价格受影响及定制酒销售承压致毛利率同比下降明显，2022-2023年毛利率分别降至14%、10.8%，2024年毛利率更是降至9%。销售净利率仅0.5%，利润空间几近见底。

当前，白酒“价格倒挂”现象加剧，即电商等第三方平台零售价低于经销商批发价，这严重影响经销商的利润空间。2024年双十一之前，五粮液（000858）在官网发布一则提示，提醒消费者通过正规渠道购买五粮液产品；双十一之后，五粮液再度发文，称某大型电商平台“百亿补贴”所售五粮液产品有假。

在“价格倒挂”情景下，华致酒行的库存压力不小。公司存货从2021年开始激增——在2020年存货还只有18.9亿元，2021年增至30.5亿元，2022年就增长至高点34.3亿元。存货激增的同时，公司预付款项也不少。预付款项即华致酒行提前购买的白酒等商品，2022年，预付款项达到最高点27.4亿元。

2023年以来，华致酒行通过控制支出改善现金流，主要是现金流出减少，例如2024年，公司购买商品、接受劳务支付的现金减少2.6亿元，而支付给职工的现金减少近1亿元。

公司通过降本增效保住现金流。根据Choice数据，截至2024年末，华致酒行员工从1998人降至1372人，下降超三成。公司员工数2023年、2024年迎来二连降，分别减少575名、626名员工。

成也白酒，败也白酒

华致酒行的崛起与名酒密切相关。公司招股书显示，2017年公司收入24亿元，其中茅台系列、五粮液系列收入11.3亿元、10.1亿元，茅台及五粮液为公司贡献近9成营收。

在2024年报中，华致酒行介绍，公司与国内外知名酿酒企业及大型酒类流通商建立了长期、稳定的合作关系，经销的产品包括飞天茅台、普通五粮液等知名酒品。同时，公司与国内酒企合作开发了“贵州茅台酒（金）”、“荷花酒”、“钓鱼台精品酒（铁盖）”、“古井贡酒1818”、“虎头汾酒”、“习酒窖藏1988（鎏金）”、“金酒鬼”、“金内参”、“赖高淮作品1989”等多款优质、畅销酒品，是上述产品的总经销。

同时华致酒行也选择多元化创收，逐渐成为“区域酒”经销商。品牌合作方面，公司逐步增加与区域酒合作，以进行100-200元价位带产品线扩展，如与仰韶酒业合作后产品动销表现较好。

兴业证券研报显示，多地区加盟客户看好华致酒行，目前公司旗下全国有2000多家华致门店、30000多家终端。