“董事长被罚3000万，股价却先涨70%再跌停，市场究竟在交易什么？”4月7日收盘，金城医药（300233）以16.75元封死跌停板，创下2025年单日最大跌幅。

这次跌停距离3月12日实控人赵叶青收到证监会3087.83万元罚单仅过去26天，而在此期间，公司股价曾因“新型烟草概念”上演过70%的涨幅。资本市场的分裂反应，揭开了这家淄博药企从抗生素龙头到转型的十年挣扎，也折射出一代“创二代”的商业沉浮。

被罚与涨停：一场迟来的资本清算

3月12日晚，金城医药公告称，公司实控人、董事长赵叶青因操纵证券市场收到证监会《行政处罚事先告知书》，合计拟被罚没3088万元，并禁入市场4年，但当日公司股价逆势涨停20%，此前两日已经大幅上涨，随后两周更因“尼古丁出口+日本谷胱甘肽替代”双概念最高触及23.22元/股。市场用真金白银投票的逻辑，似乎与公司的境遇背道而驰。

4月7日，由于市场整体趋冷，叠加赵叶青听证会临近的不确定性，当日公司股价20CM跌停，主力净流出9374万元，换手率12.76%，成交金额8.2亿元。这场过山车行情，恰似赵叶青掌舵14年的金城医药缩影——激进与保守、荣耀与危机始终如影随形。

“创二代”赵叶青转型路上的得与失

1976年出生的赵叶青，是典型的“创二代”，其父赵鸿富从乡镇建筑队起家，2004年跨界创立金城医药，主攻头孢抗生素中间体。彼时，28岁的赵叶青带着加拿大渥太华大学MBA学位归国，从总经理助理起步，用4年时间完成接班。2011年，35岁的他带领公司登陆创业板，成为“A股最年轻董事长”。

头孢侧链活性酯系列产品全球60%的市占率，是赵叶青的骄傲。

但2012年“限抗令”的出台，让抗生素行业骤然入冬，当年公司净利润仅录得0.42亿元，同比下滑25.68%，原计划投产的3000吨/年AE-活性酯新工艺项目未达预期产能，500吨/年呋喃铵盐和50吨/年7-AVC项目因需求不足长期未投产，当时的二股东复兴医药也首度减持。

为破局，赵叶青开启“化学+生物”双轮转型，斥资19亿元收购金城泰尔布局制剂，押注合成生物学打破日本谷胱甘肽垄断，甚至成立烟草事业部，跨界新型烟草赛道。

然而，激进扩张埋下隐患——2020-2024年，金城泰尔持续负战绩，累计亏损超3亿元。有投资者提问：既然金城泰尔一直亏损，严重拖累公司业绩，而且与公司主业关联不大，未来也看不到盈利，为何不转让此公司，集中资金发展合成生物产业？公司对此回应称：女性健康科技是公司战略发展方向之一，金城泰尔是主要业务平台，与公司医药中间体、合成生物学板块具有产业协同优势；金城泰尔将持续按照集团发展战略，深耕女性健康科技领域，通过内涵和外延两种方式，加快产品研发、引进，构建女性科技产品产线，持续加大研发投入。

对于烟草这一新赛道，市场虽投下狂热一票，但财报中该业务尚未形成规模效应。2024年，公司“其他医药化工产品”营收8.89亿元，烟碱占比未单独披露。

2024年三大主业收入全线下滑

翻开金城医药十年财报，一条独特的曲线跃然纸上：2015-2024年，公司营收从11.79亿元逐步增长至33.73亿元，净利润却始终徘徊在1.08亿元至2.86亿元，2020年还出现4.89亿元的亏损。

2024年，公司营收录得33.73亿元，同比下滑4.66%。分产品看，头孢侧链活性酯系列产品、生物制药及特色、原料药系列产品分别下滑4.93%、9.19%以及13.39%；分地区来看，国内销售下滑 3.21%，国外销售下滑 9.97%。

值得注意的是，2024年同比增长 12.63% 至1.97亿元的净利润中有5689万元用于分红，赵氏父子通过24.08%持股独揽1370万元，而此前公司已经于半年报和三季报发布时两次分红，全年合计分红1.52亿元，占到净利润的77%。

更微妙的是，赵鸿富于2024年8月5日至12日减持金城医药299.95万股套现4316万元，赵叶青于8月14日因涉嫌操纵证券市场被证监会立案，减持操作完成时间与立案时间仅间隔两天。

4月17日的业绩说明会将成为关键转折点。投资者将聚焦两大问题：若赵叶青落实市场禁入处罚，公司谁来掌舵？尼古丁业务能否兑现预期？而赵叶青的申辩听证结果，或将决定这场资本游戏的终局。