黑芝麻智能（02533）靠着非经营因素，在2024年扭亏为盈。

作为“性价比”智驾芯片厂商，黑芝麻智能3月31日发布2024年年报。数据显示，报告期内实现收入4.74亿元，较2023年同期的3.12亿元增长51.8%。毛利率则显著提升，从24.7%提高至41.1%；经营亏损17.5亿元，净利润实现3.13亿元，扭亏为盈。

随着智能汽车渗透率逐步提高，黑芝麻智能、地平线（09660）、海思作为中国自动驾驶 SoC 市场的主要参与者，2024年都取得了亮眼的营收增长，黑芝麻智能则一举扭转了智驾芯片厂商的亏损难题，成为少数实现盈利的智驾公司。

具体来看，黑芝麻智能毛利从7714万元跃升至1.95亿元，经营亏损为17.5亿元，相比2023年亏损17.0亿元略有扩大。然而得益于向投资者发行的金融工具的公允价值变动，从去年同期-31.8亿元变动为20.5亿元，导致2024年净利润为3.13亿元，2023年则巨额亏损48.55亿元。

市占率成谜

业绩公告称，2024年营收增长得益于自动驾驶产品及解决方案的销售增加。全年，黑芝麻智能持续向国内头部汽车比亚迪（002594）、东风（600006）、吉利（00175）等销售芯片及解决方案，量产车型使用数量稳步增加。

公司的主营SoC（系统级芯片）产品包括两大系列：专注于自动驾驶的华山系列，及专注于跨域计算的武当系列。具体来看，华山 A1000 系列 SoC 针对自动驾驶，支持 L3 及以下应用场景的 BEV 融合算法，目前正在开发设计算力为 250+ TOPS 的 A2000，针对 L3 及以上。武当系列 SoC通过结合自动驾驶、智能座舱、车身控制及其他计算功能于一个 SoC， 迎合智能汽车跨域计算需求。

目前，华山 A1000 家族芯片已处于规模化量产状态，获得国内多家头部车企采用，包括一汽集团、东风集团、吉利集团等国内多家头部车企。据黑芝麻智能消息，公司的华山 A1000 方案助力了吉利的千里浩瀚 H1，该智驾系统全系标配黑芝麻智能华山芯片 A1000 两颗。

招股书亦显示，黑芝麻智能的自动驾驶产品及解决方案客户数，由2021年21名增加至2023年69名。

具体在市场占有率方面，招股说明书中称，2023 年，按照收入计算口径，中国市场自动驾驶芯片及解决方案供应商前五大分别为 Mobileye（27.5%）、英伟达（23.7%）、德州仪器（4.8%）、地平线（3.6%）、 黑芝麻智能（2.2%）；按照出货量口径，2023年中国高算力（50+ TOPS）自动 驾驶 SoC 供应商主要为英伟达（72.5%）、地平线（14.0%）、黑芝麻智能（7.2%）、 瑞萨（5.6%）、高通（0.4%）。似乎与其国内竞争对手差距不大。

然而根据高工智能汽车数据，2024 年上半年，中国市场自主品牌乘用车智能驾驶计算方案（覆盖从 L0 到 L2++的低中高阶智能驾驶）中，地平线以28.65%的市占比位居第一，其后为 mobileye（23.3%）、瑞萨（13.7%）、英伟达（12.3%）、海 思（7.2%）、赛灵思（4.3%）。未见黑芝麻智能的身影。

毛利率显著低于同行

除了与第三方机构的数据大相径庭外，黑芝麻智能的另一大问题在于公司的毛利率显著低于行业平均水平。

2021年、2022年及2023年，黑芝麻智能整体毛利率分别为36.1%、29.4%及24.7%，并不断走低。公司称毛利下降的原因是自动驾驶产品及解决方案的收入贡献增加，当中涉及更多硬件部件，其毛利率较低。

自动驾驶产品及解决方案部分，黑芝麻智能毛利率由2021年的18.6%上升至2022年的 24.2%，随后下跌至2023年的21.4%。到了2024年，该部分毛利率虽得到明显提升，增长至37.4%。但是与同行业公司相比，这个水平明显较低。

相较于“友商”地平线的汽车产品解决方案业务，具可比性的毛利率2024年为46.4%，与2023年（44.7%）水平相当。

当然，除了智驾芯片这类硬件产品外，地平线还具有授权及服务业务软件产品，该板块毛利率前两年高达90%左右，显著提高了地平线总体毛利率水平。2024年，地平线总体毛利率为77.3%，大幅高于黑芝麻智能的41.1%。

面对高研发投入、高技术壁垒的智驾芯片竞争格局，黑芝麻只能寄希望于用低价赢合作。

华山系列芯片中的 A1000 芯片价格仅为英伟达（NVDA）同类产品的 1/3，华山二号 A1000L 单价低至 15 美元 / 颗。相比之下，英伟达的高端产品 Orin - X 芯片成本超 400 美元，地平线征程系列约 50 美元 / 颗。

这使得黑芝麻智能芯片在中低端市场价格优势明显，能够满足注重成本控制的车企需求。例如华山 A1000 系列芯片主要覆盖 20 万元及以下车型，如吉利领克 08、领克 07、银河系列，东风 eπ007、东风 eπ008，合创 V09 等。搭载吉利 “千里浩瀚” 智驾系统的车型更是10 万元级车型。

反差较大的是，黑芝麻智能整体毛利率较低的同时，费用率却明确高于同行。

年报数据显示，黑芝麻智能2024年销售费用率25.5%，管理费用率77.8%，研发费用率302.6%，而地平线的三项费用率分别为17.2%、26.8%、132.44%。

由此亦可见，黑芝麻智能当前还处于疯狂烧钱阶段。