3月28日，运动科技公司KEEP（03650）发布2024年财报。

数据显示，2024年，KEEP实现总营收20.66亿元，同比下降3.4%。2024年毛利率连续三年提升至46.7%，创历史新高，2022年为42.1%，2023年为45.0%；年内亏损5.35亿元，而2023年则盈利11.05亿元；经调整净亏损4.69亿元，较2023年亏损2.95亿元增亏59%。

图片来源：KEEP官方公告，下同

利润承压，营收分化

在财报中KEEP称，在2023年的年内利润11.05亿元和2024年的年内亏损5.35亿元之间，作出比较并无意义。因截至2023年12月底，KEEP就确认可转换可赎回优先股公允价值变动的非经常性收益14亿元，而截止2024年底，可转换可赎回优先股的公允价值变动为0。

调整后净亏损同比扩大59%至4.69亿元，主要源于公司在新业务拓展、AI技术研发及供应链升级上的投入增加。

2024年，KEEP的收入结构分化明显。

自有品牌运动产品营收9.54亿元，同比微增0.8%，其中运动装备及服装增长16%，毛利率较2023年的27.7%提升4个百分点至31.7%，成为毛利增长主力；自有品牌运动产品成本6.51亿元，同比减少4.7%，主要因产品组合优化及规模经济带来的存货成本下降。

线上会员及付费内容营收9.18亿元，同比下降7.8%，主要因用户付费意愿受宏观经济波动影响；线上会员及付费内容的成本3.27亿元，同比减少11.6%。

广告及其他业务营收1.94亿元，同比增加1%；广告及其他业务成本1.215亿元，同比减少0.6%。

AI重塑增长范式

截至2024年底，KEEP的用户池保持稳定。注册用户突破4亿，年度活跃用户1亿，年度运动用户超5500万，占活跃用户55%。月活跃用户达到2992万，订阅会员316万，会员渗透率10.6%。

用户全年在平台上生成的运动记录数超过14亿条，其中来自智能设备的运动数据超3亿条，占比超20%。

值得关注的是，2024年上半年公司曾实现营收同比增长5.4%、净亏损收窄28%的阶段性成果，但下半年营收下滑拖累全年表现，反映市场竞争加剧及消费疲软的影响。

面对亏损压力，KEEP称是为夯实长期竞争力，公司持续投入资源于新的战略业务及技术革新计划，导致相关费用有所增加。

首当其冲的是AI赋能降本增效。

2024年，KEEP用AI和数据驱动的运动档案为用户提供服务，6000多节官方课程中已有14%的课程由AI生成。新推出的海外AI健身App，如FitPulse、CalCut、Gogogola，实现100%由AI生成的个性化计划和内容。

未来KEEP计划用生成式AI结合健身数据基础设施推动发展。近期，KEEP已推出首个运动健康行业垂直模型Kinetic.ai及其智能体AI教练体验版卡卡（kaka）。

其次是供应链与费用管控，通过压缩物流和仓储成本，提升自有品牌产品毛利率。进而拓展户外与海外市场，扩大户外装备品类，探索AI产品出海，挖掘新增量。

“运动科技第一股”挑战仍存

尽管KEEP面临短期盈利压力，但其用户基本盘稳固，且运动科技赛道受政策与消费趋势双重利好。据公开数据显示，2024年中国智能健身设备市场规模预计同比增长12%超1051亿元，居家健身需求仍为刚需。

但若AI技术落地不及预期，或会员增长停滞，可能延缓扭亏进程。此外，现金储备从2023年的16亿元降至7.64亿元，降幅逾50%，资金链压力需高度警惕。

KEEP的2024年财报折射出运动科技行业的典型困境：如何在用户规模与商业化间找到平衡点。2025年，AI技术的实际效益释放将成为其扭亏的关键变量。若战略执行到位，这家“运动科技第一股”或能迎来拐点。

截至公告当天3月28日港股收盘，KEEP股价下跌4.36%，报4.83港元。