2024年，华泰证券（601688）以414.66亿元的营业收入和153.51亿元的归母净利润收官，同比增幅分别达13.37%和20.4%，稳居行业头部地位。然而，这组亮眼数据背后，是63.17亿元的非经常性损益——出售子公司AssetMark股权的投资收益为63.36亿元。若剔除这一因素，公司扣非归母净利润仅为90.34亿元，同比骤降29.9%，暴露出核心业务盈利能力的显著下滑。

具体来看，业绩反转的背后是自营投资与资产管理两大核心板块的承压。

投资业务依赖“一次性收割”

华泰证券年报显示，报告期内，集团合计实现营业收入414.66亿元，同比增加13.37%。

其中，财富管理业务收入169.39亿元，同比增加7.75%；机构服务业务收入48.68亿元，同比减少28.29%，投资银行业务和投资交易业务收入同比下降；投资管理业务收入14.33亿元，同比减少50.36%，主要是私募股权基金及另类投资项目估值同比下降所致；国际业务收入人民币143.4亿元，同比增加80.93%，主要是出售子公司及华泰金控（香港）收入同比增加所致。

从合并利润表来看，华泰证券投资收益达217.16亿元，同比增幅63.51%，乍看表现亮眼，但若剥离出售AssetMark股权带来的63.36亿元非经常性收益，其投资收益则下滑29.17%至153.8亿元，同比2023年增长幅度仅15.81%，远落后于近期同样披露年报的中信证券（600030）71.76%、中信建投（601066）64.49%的增速。

这一数据变动的背后，还有华泰证券主动投资策略的大幅收缩：截至2024年末，交易性金融资产规模从2023年的4133亿元降至3017亿元，降幅达27%；股票持仓占比从29.9%降至18.8%，反映出对权益市场风险的谨慎。

从市场环境看，2024年A股市场震荡加剧，沪深300指数全年下跌12%，债券市场收益率波动亦对固定收益投资形成挑战。有分析表示，华泰证券的自营业务此前依赖权益资产驱动，在市场风险偏好下降周期中未能及时调整资产配置结构，导致主动投资收益缩水。

资管业务的多重压力

《财中社》发现，华泰证券的资管业务面临着结构性压力：尽管管理规模增长17%至5563亿元，创历史新高，但资产管理业务手续费净收入同比减少21.24%，为41.46亿元。具体来看，管理规模的增长主要由公募基金贡献，相比2023年增长427亿元至1387亿元。然而，2024年公募基金降费政策全面落地，将直接并持续导致券商资管子公司管理费收入减少。

截至2024年末，华泰柏瑞沪深300ETF规模近3600亿元，年报显示，该产品管理人报酬同比增长146.63%达11.28亿元。但该产品管理费率自2024年11月由0.5%降至0.15%，可以预见，未来很长一段时间华泰柏瑞沪深300ETF的管理人报酬都将很难突破11.28亿元。

华泰证券2024年报的亮眼数据背后的诸多压力，折射出金融企业在高速扩张中需平衡创新与风控的永恒命题。如何修复受损的品牌信任、重建投资者信心，将是华泰证券乃至整个行业亟待破解的难题。