3月26日，国联民生（601456）发布2024年年度报告。年报显示，公司全年实现营业收入26.83亿元，同比下降9.21%；归母净利润3.97亿元，同比下滑40.8%。

需要注意的是，本次年报并未并表民生证券。根据《企业会计准则第33号——合并财务报表》，合并范围以控制权转移为准。然而，民生证券的控制权转移以2024年12月30日股份交割完成为实质标志，并通过2025年2月7日工商变更登记完成最终法律程序。

作为公司更名后首份财报，同时也是吸收合并民生证券前的最后一份独立报告，国联民生的答卷并不优秀。具体看来，业绩承压主要源于证券投资业务公允价值变动大幅收缩，全年公允价值变动收益亏损9.78亿元，拖累整体利润表现。对于1+1是否大于2，目前看来还需要等待2025年的1季报来验证。

营收利润双降 财富管理与资产管理挑大梁

国联民生2024年成绩单呈现明显分化。全年实现营业收入26.83亿元，同比下降9.21%；归母净利润3.97亿元，同比下滑40.8%，降幅超出市场预期。

从业务结构看，财富管理与资产管理成为少数亮点。经纪及财富管理业务收入9.82亿元，同比增长31.21%，新增客户21.86万户，累计客户数达195.5万户，金融产品销售规模（不含现金管理）同比增长119%至403亿元，基金投顾保有规模突破92.4亿元。资产管理业务受托资金规模达1425亿元，同比增长21.52%，其中集合资管计划规模同比翻倍。

然而，证券投资业务成为业绩拖累。全年公允价值变动收益亏损9.78亿元，拖累投资业务收入同比下降67.78%至2.17亿元。尽管权益类资产布局转向高分红标的（其他权益工具规模增长44%），但衍生品市场波动及股衍业务收缩导致投资收益同比缩减223%。

此外，投行业务收入3.4亿元，同比下降34.18%，股权承销规模仅26.5亿元，IPO项目仅1单，债券承销规模亦同比下滑21.9%。

高管薪酬收缩 员工人均收入逆势增长

业绩承压背景下，国联民生管理层薪酬率先调整。年报显示，2024年董监高薪酬总额1464万元，同比下降15.18%。其中，董事长葛小波年薪从288万元降至143.5万元，降幅50%；副总裁徐春以351万元薪酬位列第一。

员工层面呈现“量减薪增”特征。截至2024年末，公司员工总数3265人，同比减少8.95%，应付职工薪酬本期增加额为14.54亿元，同比微降0.19%。计算得出人均薪酬达44.52万元，同比增长9.63%。

然而，《财中社》发现，国联民生的人均创利能力显著下滑，从2023年的18.82万元降至12.44万元，降幅33.86%，反映人均效能随业绩承压而弱化。国联民生则表示，薪酬增长旨在保留核心人才，为合并后业务整合储备力量，而员工总数缩减则体现“精兵简政”策略，聚焦高附加值岗位。

2024年是国联民生“变革前夜”的关键一年，随着2025年整合效应逐步释放，这家新晋“中型券商”能否实现“1+1>2”的质变，将成为观察券业并购潮的重要样本。