3月24日，贝达药业（300558）股价微跌0.06%，收于49.97元/股。

根据3月21日公告，公司股东凯铭投资将其持有的1.54%公司股份质押给信达证券，质押用途为“自身经营”。至此，凯铭投资及其一致行动人累计质押股份比例已达66.79%，未来一年内到期的质押股份对应融资余额高达4.67亿元。

作为贝达药业控股股东，凯铭投资持股比例为19.13%，但质押股份已占其总持股的75.89%。尽管公告强调“质押股份不存在平仓风险”，但财务数据暗藏隐忧。

截至2024年三季度，贝达药业流动比率仅为0.86，速动比率0.70，短期偿债能力偏弱；资产负债率39%。三季度末，公司货币资金5.95亿元，有息负债合计达23.22亿元，其中短期有息负债为6.77亿元，超过货币资金量。

从股权角度看，公司实际控制人丁列明合计持有公司 21.74%股份，其中通过凯铭投资、贝成投资间接控制公司21.50%的股份，仅直接持有公司0.24%的股份。

可以看到，其主要通过凯铭投资等一致行动人实现控股。然而，高比例质押使控制权稳定性蒙上阴影。尽管公司声称“不会因质押导致实控权变更”，但资本市场对此类表态的信任度正在降低。

客观而言，贝达药业作为创新药企，在行业政策红利下保持着营收增长，但其股东高杠杆融资行为与公司偏紧的财务结构形成矛盾。若未来药品研发进展不及预期或市场波动加剧，质押风险恐从股东层面向上市公司传导。监管规定要求质押比例超过50%的股东需披露还款能力，但凯铭投资仅以“自有或自筹资金”笼统回应，信息透明度不足的问题亟待解决。