3月24日，香雪制药（300147）发布公告称，公司股票将于3月25日开市起被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST香雪”。

这一决定源于中国证监会于3月21日下发的《行政处罚事先告知书》，揭露了该公司长达五年的财务造假及关联方资金占用问题。

作为2010年登陆创业板的“明星药企”，香雪制药的ST不仅暴露了其内控失效、实控人违规操控的深层危机，也为资本市场信息披露合规性敲响警钟。

虚假记载与资金占用：双重违规触发ST

根据证监会调查，香雪制药的违规行为集中于两方面。

一是2019年年度报告存在虚假记载。2019年12月，公司位于广州生物岛的5栋别墅因违建被拆除，但其未确认相关在建工程损失，导致虚增利润5383.25万元，占当期披露利润总额的45.98%。直至2024年4月，公司才通过公告调整相关成本，但此时虚增行为已对投资者决策产生实质性误导。

二是2016年至2020年期间，香雪制药通过购买信托理财、中药材合作经营等名义，将资金划转至控股股东广州市昆仑投资有限公司（下称“昆仑投资”）等关联方，用于后者偿还借款、股权收购等用途，构成非经营性资金占用。

五年间控股股东实际占用金额累计超48亿元，其中2018年单年占用14.08亿元，占当期净资产的35.10%。更严重的是，公司不仅未及时披露，还在2020年年报中少披露占用余额3.32亿元，导致历年财报存在重大遗漏。

财务困境加剧：四年累亏21亿，债务难填

《财中社》发现，财务造假与资金占用的背后，是香雪制药持续恶化的经营基本面。

2017年起，公司扣非净利润陷入亏损泥潭，除2020年以后均为负数，2021年录得-7.31亿元；2021-2023年归母净利润分别为-6.77亿元、-5.30亿元、-3.89亿元，累计亏损近16亿元。

2024年前三季度，公司营收同比下滑11.26%至15.34亿元，归母净利润续亏2.18亿元，预计全年亏损扩大至6亿-8.62亿元。

债务压力更令其举步维艰。截至2024年9月末，公司总负债达59.37亿元，资产负债率攀升至73.72%；账面货币资金仅0.76亿元，仅为2024年前三季度利息费用1.78亿元的42%，短期借款却高达14.43亿元，一年内到期的非流动负债2.78亿元，另外还有5.78亿元的长期借款；流动比率低至0.36，速动比率仅0.28，偿债能力几近枯竭。

为缓解危机，香雪制药近年连续出售湖北天济药业、北京香雪等6家子公司股权，但回笼资金与债务规模相比仍是杯水车薪。此前，债权人景龙建设以6600万元工程款未清偿为由，向法院申请对公司预重整，进一步暴露其流动性危机。

监管重罚落地：实控人领千万罚单，市场禁入五年

《财中社》发现，证监会的处罚决定直指违规核心。香雪制药被责令改正、警告并罚款600万元；实控人王永辉因组织资金占用、未勤勉尽责等行为被警告并处罚款1000万元，同时被采取5年证券市场禁入措施；时任财务总监卢锋、董秘黄滨等其他高管处以15万-200万不等的罚款。

值得注意的是，王永辉作为资金占用的主导者，通过昆仑投资以“以资抵债”等方式偿还部分占款，但相关方案未经股东大会审议，涉嫌二次违规。

香雪制药的案例折射出部分上市公司“掏空式”运作的典型路径：通过关联交易转移资金、虚构利润维持上市地位，最终将风险转嫁给中小投资者。

尽管此次ST警示未触及退市标准，但公司持续亏损、资不抵债的现状已引发市场对其持续经营能力的质疑。对于6万名股东而言，如何追偿损失仍是未知数。