在发布了营收和净利润双降的年报后，华润啤酒（0291）的股价反而上涨了逾4个百分点，市值直奔千亿港元，市场对华润啤酒的期待是什么呢？

华润啤酒发布的年报显示，2024年公司实现营收386.4亿元，同比微降0.8%；实现公司股东应占净利润47.4亿元，同比下降了8%。

其他收入引领净利润降幅扩大

之所以净利润下降更为明显，《财中社》发现，主要是华润啤酒其他收入从上一年的26.5亿元，降至19.3亿元，这里面主要包括利息收入、政府补助和和出售资产如土地等收入。

所以，华润啤酒一开始就强调，在扣除产能优化的固定资产减值及一次性员工补偿及安置费、政府补助和出售土地权益后，公司未计利息及税项前盈利同比上升2.9%至63.4亿元。

在收购了白酒业务后，华润啤酒形成了“啤酒+白酒”两大业务。当然，啤酒还是公司绝对的收入来源。2024年公司啤酒收入为364.9亿元，微降约1%，营收占比接近95%。需要注意的是，公司上一次啤酒收入下降是受疫情影响的2020年。

与过去几年主要啤酒公司普涨不同，2024年上市啤酒厂收入分化。在已发布业绩或预告的公司中，华润啤酒、重庆啤酒（600132）和百威亚太（01876）收入和利润都有不同程度的下降。燕京啤酒（000729）则是盈利大涨超50%，珠江啤酒（002461）收入继续增长，盈利增速更是创下多年来的新高。

青岛啤酒（600600）未发布年报或预告，2024年前三季度，公司收入下降了6.5%。公司上一次前三季度收入下降是疫情影响的2020年，但降幅只有1.9%。

啤酒高端化是支撑啤酒公司业绩走强的主要原因之一。在消费复苏周期拉长情况下，啤酒的销售受到了一定的影响。即使是销量下降，华润啤酒还是未实施全面的降价促销，高端化并未止步。

高端化推进，销量下滑

2024年，华润啤酒实现啤酒销量约1087.4万千升，与上一年相比减少了27.7万千升。要知道，多年来，华润啤酒的销量基本未低于过1100万千升。上次低于这个基准线，还要向前追溯十余年。

销量下降，均价并未停止向上，2024年华润啤酒平均销售价格同比上升1.5%。

从啤酒销售均价上看，华润啤酒上一次均价下降是在2020年。这是因为公司在这一年推行不含瓶销售，公司整体平均销售价格下降了2.4%。

之后的2021-2023年，华润啤酒整体平均销售价格分别增长了6.6%、5.2%和4%，每千升均价从3020元提升至3306元。2024年均价虽有提高但涨幅并不明显，公司啤酒每千升售价略增长至3355元。

自2021年啤酒均价开始提升以来，华润啤酒产品提价的幅度越来越小了，从最初涨价近7%，到如今幅度已经不足2%。

华润啤酒对于2025年的展望较为乐观。2025年前两个月，公司啤酒销量在2024年高基数的情况下实现单位数增长。

这其中，“喜力®”销量持续两位数快速增长。受降本增效影响，公司啤酒业务前两个月的未计利息及税项前盈利预计增速快于营业额增速。

公司对2025年啤酒业务争取营业额增长和利润恢复较快增长更有信心，整体表现维持审慎乐观的预期，华润啤酒表示。

啤酒行业能否走出探底回升的行情呢？财通证券较为乐观，其发布的研报表示，2024年啤酒板块在消费力不足、即饮场景受损背景下，量价表现承压，2025年有望迎来拐点持续向好：一方面，啤酒行业当前位置在历史估值水位当中偏低，且此轮行情并未有明显收益；另一方面，2024年更多的是板块去库存和消化调整的一年，2025年则是轻装上阵发力的一年。

目前来看，啤酒行业主要原材料价格基本同比下行，整体成本压力处于低位，但2024年吨价承压，成本红利未能充分释放。伴随整体修复改善，特别是餐饮场景的修复，2025年吨价有望抬升，利润弹性有望加速体现，财通证券表示。