3月17日晚，钧达股份（002865）发布2024年年度报告，公司全年收入99.52亿元，同比下滑46.7%，净利润亏损5.91亿元，同比下滑172%（上年为盈利8.2亿元）；资产负债率76.38%。

钧达股份连续6个季度营收环比下降（来源：Choice数据）

钧达股份财务数据暴露其深陷经营困境，自2023年第三季度至2024年第四季度，公司营业收入已经连续6个季度环比下滑。2024年全年，公司净利润为-5.91亿元，其中2024年第四季度亏损收窄至-1.74亿元，单季度表现有所改善但未能扭转全年亏损态势。

钧达股份主要财务指标（来源：公司2024年报，下同）

收入与盈利双重承压

钧达股份收入几乎100%来自电池片业务，据年报披露，2024年公司销售电池片33.74GW，其中N型TOPCon电池占比91.9%，达30.99GW。然而，受光伏行业价格战影响，毛利率骤降至0.7%，较2023年的14.7%下降14个百分点。光伏市场数据显示，TOPCon电池片价格从年初的0.47元/W跌至年末的0.28元/W，跌幅超40%。这不仅压缩了钧达的盈利空间，也反映了行业产能过剩的普遍问题。

从收入结构看，钧达高度依赖单一产品线，缺乏多元化业务支撑。作为第三方电池企业，钧达股份在产业链议价能力弱。

现金流与债务压力加剧

现金流方面，2024年公司净现金流入为-0.34亿元，其中经营活动现金流净额6.54亿元，同比下降66.94%。为维持流动性，公司下半年大幅举债，刚性负债（短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款合计）从2024年第二季度末的31.06亿元升至年末的47.32亿元，增幅超52%。

钧达股份刚性负债情况

《财中社》发现，公司的资产负债率随之攀升，从2023年末的74.39%升至76.38%，归母股东权益缩水8.22亿元至38.9亿元。高企的负债率已接近行业警戒线（光伏企业普遍在60%-80%区间），显示公司财务弹性接近极限。若外部融资环境收紧，钧达的偿债压力将显著上升，依赖银行借款支撑现金流的模式或将面临挑战。

货币资金流动性存疑，资金链风险隐现

年报显示，2024年末公司货币资金为35.36亿元，仅较2023年末的36.08亿元略减0.72亿元。然而，如上文所述，刚性负债同期激增14.08亿元至47.32亿元，其中短期借款从4.5亿元增至15.1亿元，增加10.6亿元，短短一年时间飙升两倍有余，令投资者怀疑其资金真实性。若扣除短期及一年内到期债务，净货币资金仅剩9.46亿元，而应付账款高达34.75亿元，是净货币资金的3.67倍。

业内人士分析，这种“高货币资金+高负债”组合可能存在两种情况：一是部分资金受限（如保证金或预付款），无法自由支配，年报显示公司受限货币资金为9.19亿元，低于增加的14.08亿元刚性负债；二是通过短期举债美化报表，营造资金充裕假象。无论哪种情况，一旦供应链收紧或银行抽贷，钧达资金链都将面临断裂风险。

客户集中度下降，市场份额承压

《财中社》注意到，钧达股份的客户结构也在朝不利的方向变化。2024年年末，公司前五大客户收入占比从2023年的52.45%降至41.30%，第一大客户占比从27.73%跌至19.01%。这表明钧达在TOPCon市场的议价能力和客户黏性减弱。

中国光伏行业协会数据显示，全球TOPCon产能已超600GW，而前五大组件企业晶科能源（688223）、天合光能（688599）、晶澳科技（002459）、隆基绿能（601012）、通威股份（600438）自有电池产能近400GW，足以满足市场需求。第三方电池企业的市场竞争力受到挑战，市场份额正被一体化厂商挤占。

行业背景与外部挑战

钧达的困境并非孤例，而是光伏行业进入下行周期的缩影。2024年，国内光伏新增装机200GW，但“抢装潮”后，2025年需求或因电价市场化而放缓。中电联预测，2025年新增装机可能降至150GW。同时，国外绿色能源政策可能收紧，叠加First Solar对晶科能源发起的TOPCon专利诉讼（涉及US09130074专利），出口市场不确定性增加。

TOPCon技术虽为主流，但面临技术迭代压力。HJT（异质结）电池因效率更高（2024年量产效率达26%）正加速崛起，而钧达90%以上收入依赖TOPCon，转型窗口期有限。相比之下，行业内晶澳科技等多家公司已布局HJT并实现小规模量产，展现更强的技术储备。

第三方电池厂商生存空间受压

钧达股份作为第三方电池企业，其核心价值在于为一体化厂商分担产能压力或亏损。然而，在TOPCon产能过剩、组件企业自给率提升的背景下，这一角色正被削弱。若无法帮助龙头分摊成本，钧达的市场空间将被进一步压缩。

财务层面，资产负债率超76%且持续举债，显示其短期内难以通过内生增长改善现金流。2024年下半年靠融资“输血”的模式难以为继，2025年若银行授信收紧或供应商催款，流动性危机或不可避免。战略上，钧达虽启动阿曼5GW电池项目试图出海，但海外建厂成本高昂（预计投资超3亿美元），短期难以见效。

钧达股份2024年报揭示了收入腰斩、持续亏损与资金链脆弱的现状。行业过剩、外部不确定性与自身财务压力交织，其未来走势充满变数。能否通过技术升级或市场突围摆脱困境，仍需时间检验。