在深交所上市审核委员会审核通过7个多月后，众捷汽车于2025年2月提交注册申请，于2月18日获得中国证监会的批复同意，这意味着，公司离正式在资本市场亮相又近了一步。

自2022年6月30日提交招股书（申报稿）后，众捷汽车表现出了较高的成长性，从2019年至2024年，公司营收增长近2倍，归母净利润也从0.51亿元增加至0.95亿元。从营收角度看，公司增长好于同行大多数公司。

不过，众捷汽车也有自身的风险，公司常年八成营收来自海外，而在当前全球贸易摩擦不断加剧的情况下，这种风险不容忽视。

成长性超多数同行

众捷汽车主要产品包含汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等，下游客户主要为大型跨国一级汽车零部件供应商。公司招股书列举的可比公司分别为三花智控（002050)、银轮股份(002126)、泉峰汽车(603982)、腾龙股份(603158)和邦德股份(838171)5家上市公司。

据回复函，2019年至2021年，公司营收分别为3.64亿元、4.43亿元及5.93亿元，累计涨幅为62.91%；同期，可比公司平均值分别为38.59亿元、43.49亿元及55.78亿元，累计涨幅为44.55%。众捷汽车营收增速与可比公司平均值存在近20个百分点的差距。

自2022年以来，众捷汽车继续保持了高速增长。报告期（2021-2023年及2024年上半年），公司营收分别为5.93亿元、7.13亿元、8.23亿元和4.72亿元，最近三年年均复合增长率为17.71%，呈现较好的成长性。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%。公司预计，结合实际经营情况及在手订单情况，经初步测算，2025年一季度，公司营收为2.4亿元-2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归属母公司股东净利润为0.19亿元-0.23亿元，同比增长39.3%-68.6%。

目前，可比公司未披露2025年一季报，且部分公司尚未披露年报，但除了2021年之前，公司2023年及2024年的表现均好于行业大多数可比公司。

三花智控和银轮股份是行业龙头，两者的营收均在百亿元级别以上。2019年至2023年，银轮股份营收从55.21亿元增长至110.18亿元，接近翻倍，2024年前三季度为92.05亿元，同比增长15.18%；同期，三花智控从112.87亿元增加至245.58亿元，增幅略超1.2倍，公司前三季度营收为205.63亿元，同比增长8.36%，两家均未披露年报，但2024年要保持超20%增长存在不小的难度。

反观众捷汽车，2019年至2023年，其营收从3.64亿元增加至8.22亿元，增幅为1.26倍，超过上述两家企业，在此前高速增长的基础上，2024年，公司营收为9.78亿元，同比增速达到19%。

营收规模更小的三家可比公司中，也只有腾龙股份成长性好于众捷汽车。泉峰汽车预计，2024年归母净利润为-5.4亿元至-4.8亿元，主要是因为新能源汽车竞争加剧等因素所致，公司营收从2019年的12.51亿元增加至2023年的21.35亿元，累计增幅不超过50%，2024年前三季度，公司营收为15.69亿元，同比增长4.08%。

邦德股份在北交所上市，已经发布年报业绩快报，营收从2019年的2.05亿元增加至2024年3.47亿元，6年增幅不到50%。

海外收入占八成

众捷汽车大多下游客户分布于海外市场，报告期内，公司海外市场销售收入分别为4.33亿元、5.36亿元、6.21亿元和3.7亿元，占主营业务收入比分别为78.83%、80.88%、81.35%和83.43%，占比较高，其海外市场主要位于欧洲、北美地区。

由于收入8成来自海外市场，这导致公司海外贸易主要以美元、欧元等外币计价，而大部分成本和费用则以人民币计算，因此，公司的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为772万元、-877万元、-2211万元和-406万元，占公司利润总额的比重分别为14.59%、-10.27%、-25.53%和-7.58%。对此，公司解释称，最近三年汇兑损失有所波动，未来随着海外业务规模不断扩大，公司存在汇率变动而导致经营业绩波动的风险。

此外，招股书注册稿也特别提醒投资者关注贸易政策风险，加征关税不仅会引发公司订单减少的风险，同时，如果客户将部分加征关税成本转嫁给公司，也将导致公司存在毛利率下降的风险。

报告期内，中美出现贸易摩擦，众捷汽车向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%，该部分关税全部由客户承担；由众捷墨西哥生产制造的产品则适用于北美自贸协定约定的零关税。随着中美、美墨贸易摩擦加剧，美国总统特朗普于2025年2月1日签订行政令，拟对中国出口美国的产品进一步加征10%的关税、对墨西哥出口美国产品加征25%的关税。此后的2月27日，特朗普政府在2月27日宣布，将于3月4日对中国商品额外征收10%的关税，同时维持对加拿大、墨西哥25%关税的生效计划。

招股书注册稿称，极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分（2月1日宣布的拟加征关税）分别由公司承担5%和10%，公司2024年经审计的扣非前后孰低的净利润分别为0.83亿元和0.72亿元，分别较2024年0.95亿元的归母净利润出现不同程度的下滑。

《财中社》发现，即便面对关税威胁，众捷汽车依然选择扩产。根据注册稿，公司拟使用募集资金4.22亿元投资数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目及补充流动资金。其中，数字化智能工厂建设及扩产项目位于江苏常州，拟使用募集资金2.85亿元，项目达产后将新增4144万件（套）启辰零部件生产能力，大幅提高公司核心技术产品的产能。不过，公司的产能利用率却在不断下降，报告期，公司产能利用率分别为91.34%、86.3%、84.1%和81.86%。