3月11日，普洛药业（000739）股价盘中逼近跌停，最终收跌9.81%；3月12日股价继续下探1.74%，报收于15.27元/股，两日累计跌幅超10%。

据公司3月10日发布的年报，2024年普洛药业实现营收120.22亿元，同比增长4.77%；归母净利润10.31亿元，同比下降2.29%；扣非净利润9.84亿元，降幅扩大至4.09%，呈现“增收不增利”态势。这是公司自2018年以来首次出现净利润下滑。分季度看，第四季度净利润仅1.61亿元，环比下降34%，业绩压力凸显。

原料药中间体和药品业务收入同比增长

普洛药业主营业务涵盖原料药中间体、创新药研发生产服务(CDMO)、药品等研发、生产和销售以及进出口贸易业务。原料药中间体业务包括头孢系列、青霉素系列、精神类系列、心脑血管类和兽药原料药中间体系列；创新药研发生产服务(CDMO)包括研发服务、商业化人用药项目、商业化兽药项目和其他商业化项目；药品业务包括抗感染类、心脑血管类、精神类、肝胆类和抗肿瘤类等品类。

分业务看，2024年，公司原料药中间体板块收入86.51亿元，同比增长8.32%，该业务收入占比超70%，但毛利率同比收窄至14.79%；CDMO业务收入18.84亿元，同比下降6.05%，毛利同比下滑8.78%，毛利率为41.06%；药品业务收入12.56亿元，同比增长0.51%，毛利率增长至60.81%。

成本端，公司销售费用同比减少2.76%至6.4亿元，管理费用同比增长3.09%至4.81亿元，研发费用同比增长2.66%至6.41亿元，占营收比重达5.34%。尽管年报提及“做精原料、做强CDMO”战略，但医药主营业务毛利率下降1.76个百分点。此外，公司在建工程期末余额4.07亿元，固定资产增至33.47亿元，对现金流形成一定压力。

公司提出“2030战略”，明确“做精原料、做强CDMO、做好药品、拓展医美”的战略方向。年报披露，公司的波士顿研发中心已投入运营，流体化学、合成生物学等技术平台完成搭建。2024年研发人员增至1156人（博士54名），新递交发明专利46项，创新药管线中仅司美格鲁肽注射液（减重降糖项目）进入临床阶段。

2025年上半年产品价格压力大

开源证券指出，普洛药业面临CDMO 行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等风险。值得关注的是，公司经营性现金流净额同比提升17.2%至12.09亿元，资产负债率下降4.23个百分点至46.97%。截至3月12日收盘，公司动态市盈率约17.32倍，低于行业中枢，业绩增速放缓或成估值修复阻力。

考虑到公司原料药业务整体承压、汇兑损失可能影响利润，东吴证券下调普洛药业2025-2026年归母净利润由13.8亿元和15.6亿元至11.8亿元和13.9亿元，预计2027年归母净利润为16.9亿元，当前市值对应PE估值为15倍、13倍、11倍。

股东结构方面，截至2024年末，前十大股东中横店系关联企业合计持股51.41%，其中控股股东横店集团质押5500万股，占其持股量的16.6%。此外，公司拟以总股本11.58亿股为基数，每10股派现3.56元，分红总额4.12亿元，股利支付率39.9%。

普洛药业在3月11日的投资者活动中指出，公司在原料药业务上，核心产品市场占有率稳中有升，2024年兽药API价格触底回升；CDMO业务报价项目1601个（+77%），进行中项目996个（+35%），商业化阶段项目355个（+25%）；药品业务2024年国内外获批9个制剂，2026年预计加速至15个以上。公司计划2025年研发费用增长10%，投资8亿元建设高端制剂车间，新增10条生产线。

对于原料药整体价格趋势判断问题，公司回应称：“2024年四季度，从制剂端到原料药端都受到了抗生素需求疲软的影响，价格压力比较大。对于2025年，预计API一、二季度还是相对有较大压力，行业情况预期到三季度之后进入新的平衡，全年整体预计呈现前低后高趋势”。