3月11日，华谊兄弟（300027）公告称，以3.36亿元清仓上海英雄互娱游戏股份有限公司（以下简称“英雄互娱”）所持股权。近十年前的该笔交易，如今以整体折价6.94亿元完成了它的使命。

西安启竞时代文化传媒有限公司（以下简称“启竞时代”）接盘的英雄互娱5.17%股份，共7418.36万股，交易对价3.36亿元。交易完成后，华谊兄弟不再持有英雄互娱的股权。

英雄互娱2023年营收14.9亿元，归母净利为-6513万元；2024年上半年营收3.9亿元，归母净利-2.7亿元。

华谊兄弟公告中称，交易旨在优化公司资源配置，提高资产运营效率，支持主营业务发展战略，预计公司将因此交易取得利润约9100万元。

华谊兄弟对英雄互娱的收购完成于近十年前。

2015年11月，华谊兄弟向北京英雄互娱科技股份有限公司（英雄互娱前身）投资人民币19亿元认购其新增股份27721886股；投资完成后，华谊兄弟持有英雄互娱股份占其总额约20%。

2021年9月，华谊兄弟向启竞时代创始人、执行董事兼总经理陈琛转让了英雄互娱15%股份，作价8.7亿元；交易后，华谊兄弟仍持有5.17%股份，直至此次清仓。

实景娱乐战略失败

华谊兄弟近年来业绩持续下滑。公司主营业务收入中影视娱乐板块的收入在2020年-2024年上半年分别为13.1亿元、12.3亿元、3.5亿元、6.3亿元、3.1亿元。

2024年，电影市场在短暂反弹一年多后开始下行，全年票房同比下跌23%。大盘缩量，最直接受影响的就是上游的投资公司和下游的影院公司。华谊兄弟参投的《屋顶足球》《狗阵》《来福大酒店》《志愿军：存亡之战》《749局》五部电影中，可能只有票房12亿元的《志愿军：存亡之战》没有亏钱。

此前，公司发布的业绩预告称，2024年，华谊兄弟归母净利润预亏2.0亿–3.0亿元；除去因处置长期股权投资，以及因股价变动引起的金融资产公允价值变动损益的非经常性损益0.9亿元，扣非净利润预亏2.9亿元–3.9亿元。2023年，华谊兄弟净利润亏损了5.4亿元。

华谊兄弟曾经力推的“去电影单一化”战略失败，不仅未能得到相应的回报，还使得公司背负一身债务。

2011年，华谊兄弟逐步走上了一条以影视娱乐为核心、品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐为两翼的多元化发展道路。

2011年，华谊兄弟成立实景娱乐公司——华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司（以下简称“华谊实景”），希望通过影视IP开发文旅项目，如电影主题公园、影视文化城等。华谊实景推出了华谊兄弟电影小镇（文化旅游）、华谊兄弟电影世界（主题游乐）和华谊兄弟文化城（文创园区、拍摄基地）等三种产品形态，成为国内最早布局实景娱乐业务的影视娱乐公司。

同年，公司转让华谊实景49%股权，引入外部资本。此后，这一部分收入被归入品牌授权及实景娱乐板块。华谊实景陆续开发了多个项目，如冯小刚电影公社、苏州电影世界、长沙电影小镇等，大部分项目为轻资产模式。

根据规划，华谊实景项目要在全国14个省份布局20个电影小镇。据不完全统计，华谊实景项目预计总投资500亿元，在全国储备土地总量逾万亩。

然而，曾被视为公司“破局”关键战略的华谊实景，业务经历了从快速发展到调整收缩的“过山车”，华谊实景除2014年营收爆发式增长外，随后几年出现大幅波动，2018年起营收持续下滑。

近几年，华谊实景业务的毛利率在100%左右，但是盈利能力较弱，尤其是重资产项目（如苏州电影世界）亏损严重。2020-2024年上半年，品牌授权及实景娱乐的收入分别为1.2亿元、1.2亿元、0.1亿元、0.09亿元、0.02亿元。

“短债长投”恶性循环

而在互联网娱乐端，华谊兄弟2013年起斥资89亿元收购银汉科技、英雄互娱等游戏公司，试图嫁接影视与游戏的协同效应，却在移动互联网红利期错失布局良机，最终因业绩对赌失败计提巨额商誉减值。

2013 年，华谊兄弟以6.72亿元，通过股份支付及支付现金方式收购广州银汉科技有限公司（以下简称“银汉科技”）50.88%股权。

银汉科技售股股东承诺，银汉科技2014-2016年度扣非净利润分别不低于1.43亿、1.859亿和1.8565亿元。银汉科技2014年和2015年实现的扣非净利润分别为2.35亿和2.43亿元，但2016年度实际完成的扣非净利润1.18亿元，未完成2016年业绩承诺。

根据协议，售股股东刘长菊、摩奇创意、腾讯计算机分别需以5593429股、2290915股、3296131股的华谊兄弟股份进行补偿，华谊兄弟以总价1元定向回购上述股份并注销。

2015年收购的英雄互娱，在2016-2018年业绩承诺期内，净利润分别达到5.32亿、9.15亿、7.28亿元，成功完成业绩承诺。但2019年业绩承诺期一过，净利润就骤降至2456.75万元，2021 年半年报亏损2684万元。

2018年，华谊兄弟对英雄互娱的投资计提减值准备12.51亿元，对银汉科技的投资计提减值准备4.77亿元。

主营业务持续下滑，实景娱乐业务也未能帮助公司转型，华谊兄弟陷入"短债长投"的恶性循环。

财报数据显示，华谊兄弟2018年债务规模达72亿元，占总资产比例超45%，不得不通过质押股权、出售资产等"止血"操作维持运转。公司固定资产也由2018年的9.3亿元降至2024年9月底的2.61亿元。

而据媒体走访，曾宣称投资500亿元的20个电影小镇，仅海口、苏州、长沙、郑州、济南五地开业，2022年文旅业务收入不足1.5亿元，与其说是产业延伸，不如说是地产驱动的市值管理工具。

2023年开始，华谊兄弟出售资产的动作不断。

2023年11月，北京华谊兄弟娱乐投资有限公司以2.2亿元出售了北京华谊兄弟嘉利文化发展有限公司100%股权。2024年7月，华谊股东大会还通过了3.5亿元出售浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权的提案。

而华谊兄弟也正在被“兄弟”所抛弃，2020年至2023年，董事长王中军累计减持2.59亿股，副董事长王中磊累计减持1.02亿股。