3月5日，华泰证券发表研究报告称，中国垃圾焚烧发电企业有望受益于海外市场大发展。

工业化和城市化发展往往伴随着环境问题，东南亚（不含新加披，全文同，后文不再单独说明）和中亚地区垃圾焚烧产业有望迎来高速发展，此外中东/非洲/拉美也可能成为中国垃圾焚烧企业出海的要地。中国企业在东南亚/中亚/中东均已建立一定基础，有望受益于海外市场大发展。

根据中国/新加坡/日本经验，人均GDP达到500-4000美元时，垃圾焚烧处理开始进入库兹涅茨区间，当前东南亚大部分国家环境容量压力较大，2023年人均GDP处于1300-7200美元区间，或已处于垃圾焚烧发电行业大发展的前夜。根据测算，2024年东南亚大部分国家焚烧处理比例在10%以内，中亚至今尚无垃圾焚烧发电项目投运。据测算2030年东南亚和中亚垃圾焚烧投资/运营空间1829、257亿元vs中国2023年284、650亿元，出海带来的增量空间广阔；其中印尼市场最大，2030年投资/运营783、110亿。

印尼/泰国/马来/越南/哈萨克市场发展空间较大、产业政策相对完善。印尼市场规模最大，两任总统持续推动，政策连续性强，已建立稳定的商业模式；泰国2037年垃圾发电目标900MW，上网电价机制明确；马来西亚价格机制明确，计划到2040年建造18座垃圾焚烧厂；越南电价新政将取消固定上网电价，盈利不确定性上升；哈萨克斯坦规划7座垃圾焚烧电厂，保障垃圾量供应和15年PPA绿色电价。中东/非洲/拉美处于行业发展初期，中资企业已实现突破，未来有望贡献增量。

与大多数行业出海情况类似，垃圾焚烧企业海外拓展面临的两大难点：1）当地政局、外交变化的风险、海外汇率波动（印尼、越南、吉尔吉斯斯坦等国电价按照美元计价）等；2）东南亚各国行政效率相对较低，项目执行层面容易低于预期。垃圾焚烧因其独有的商业模式，还额外面临两大痛点：1）电费和处理费中都有不同程度的中央和地方补贴，对当地政策连贯性依赖度较大；2）作为收入的主要来源，PPA机制可能会随着电价体制改革、新能源渗透率提升和当地电力供需形势的变化有所波动。因此大部分公司出海投资型项目都会在当地与本土企业合作、处理费和电价选择以美元计价。