2月19日，信达证券发布研究报告称：纸浆供应端持续震荡，外盘延续上涨。海外供应端检修、罢工持续发酵，国外浆厂自1月起连发涨价函，阔叶/针叶外盘报价较本轮周期底部已分别提涨40、30美元/吨至590、815美元/吨，内盘价格分别底部上涨533、493元/吨至4950、6587元/吨，我们预计3月海外浆厂报价延续上涨。当前海外浆厂提涨意愿强烈，且国内浆厂已提价或存提价计划，考虑到25年全球商品浆新增产能有限、国内自制浆增量主要为化机浆，我们预计浆价仍存上行空间。

造纸提价函发布，预计落地表现分化。晨鸣供应端扰动仍存，浆价提涨背景下年后纸企联合提价，针对文化纸（普涨200元/吨）、白卡纸（普涨200元/吨）、特种纸（热敏普涨0.02元/平米）、包装纸（部分纸厂瓦楞价格上调）发布提价函。根据我们跟踪，白卡/文化纸纸厂库存合理，纸贸订单充裕、后续展望乐观，我们预计后续提价稳步落且仍有提价计划；包装纸节前涨幅较快，我们预计价格震荡为主（近日部分纸企已宣布下调价格）；特纸需求结构成长、整体稳健，我们预计旺季价格有望小幅提涨。

浆纸同涨，盈利改善可期。1）浆纸系：2025年第一季度受益于低价原材料持续入库、纸企成本压力有望环比改善，伴随提价落地（25开年至今双胶纸/铜版纸/白卡纸较2024年第四季度分别+3.5%/+1.9%/+2.6%），浆纸系吨盈利环比有望修复。此外，太阳、仙鹤、玖龙等上游林浆布局持续完善，浆纸同涨周期有望表现更优。2）废纸系：节前提价落地幅度优异，尽管短期价格波动，但箱板纸/瓦楞纸25开年至今较2024年第四季度已分别+3.2%/+6.4%，叠加国废回落，废纸系吨盈利有望维持稳健。