2月12日晚间，环保行业龙头碧水源（300070）公司董事、创始人之一文剑平因“个人原因”辞去所有职务，彻底退出管理层。

这位曾带领碧水源从技术突围到市值巅峰的灵魂人物，在持股6.61%（2.39亿股）的情况下为何选择“裸辞”。

创始人离场：技术光环褪色

文剑平的离职，被定义为“个人原因”，但市场更关注其背后的潜台词。

作为碧水源核心膜技术的奠基人，文剑平主导研发的全产业链膜技术（微滤、超滤、纳滤、反渗透）曾是公司冲击资本市场的王牌。2010年上市后，碧水源凭借技术优势市值一度突破700亿元，成为环保行业的“膜法神话”。然而，随着中交集团2019年入主并逐步掌握控股权，文剑平的角色逐渐边缘化。此次辞职后，其与原定任期（至2027年4月）提前两年的切割，被外界解读为“技术派”与“资本派”博弈的终章。

值得警惕的是，文剑平并非首次与公司“划清界限”。2024年7月，其因“涉嫌违规”被监管部门立案调查，尽管具体事由未公开，但这一事件已为今日的离职埋下伏笔。尽管公告强调其将遵守股份减持承诺，但6.61%的持股比例仍可能成为未来股价的潜在抛压。

文剑平的离职恰逢碧水源业绩“跳水”的关键节点。

2024年前三季度，公司营收47.5亿元，归母净利润却录得-4294万元，同比由盈转亏。更值得注意的是，公司预计2024年全年净利润仅4800万–6000万元，同比下跌92.15%-93.72%，扣非净利润更缩水至2400万–3600万元。2023年，碧水源归母净利润7.65亿元、同比增长7.93%，2024年却出现断崖式下降，暴露出公司盈利能力的脆弱性。

业绩“变脸”的核心症结何在？

2024年，碧水源因参股公司巨亏确认大额投资损失，同时资产减值和信用减值规模扩大，直接吞噬利润。

《财中社》发现，公司2024年前三季度投资亏损1.29亿元，相对2023年全年的3.45亿元收益大幅下降。此外，2023年度公司资产减值额达到1.4亿元，2024年前三季度为494万元。

为缓解资金压力，碧水源于2025年1月向关联方中交租赁申请5亿元反向保理业务。这一动作虽被独立董事称为“合理”，但结合公司资产负债率长期徘徊在60%以上、带息债务高达273亿元的现状，其融资性现金流依赖症已暴露无遗。

碧水源曾以“膜技术”为核心叙事，但其近年战略摇摆让技术优势逐渐沦为“空中楼阁”。

公司宣称在盐湖提锂、海水淡化等领域取得突破，试图打造“第二增长曲线”。然而，2023年财报显示，其环保整体解决方案与市政给排水业务仍贡献绝大部分收入，新业务尚未形成规模产出。更矛盾的是，2024年研发费用增速下降，与“技术驱动”口号背道而驰。

自中交集团控股后，碧水源被赋予“中交环保平台”的使命，但其与集团内部资源的协同效果存疑。例如，反向保理等融资操作虽短期纾困，却未触及主业竞争力提升；而中交主导的“12256”战略（如数字化水务）仍停留在概念阶段，未能转化为订单增量。

文剑平的离职并非孤例。近年来，碧水源管理层变动叠加业绩波动，已引发投资者信任危机。

尽管公司宣称“每年现金分红”，但2020年至2022年股利支付率均不到20%，2023年分红比例20.38%。此外，2024年三季度末，公司经营性净现金流为-8.03亿元，同比减少21.19%，自由现金流缺口扩大，进一步削弱分红可持续性。

更值得注意的是，ESG治理的“表面功夫”难掩实质缺陷。尽管碧水源在2023年ESG报告中强调碳盘查与可持续发展，但其62.01%的资产负债率与高企的带息债务，与“稳健经营”的承诺形成鲜明反差。

文剑平的离场，或许是碧水源告别“个人英雄主义”、走向制度化治理的契机。但若不能根治战略摇摆、财务激进与治理短视，这家昔日的环保龙头恐难逃“技术空心化”与“资本游戏”的质疑。对于投资者而言，当“膜法神话”褪去，更需要用真金白银的业绩兑现重建信心。

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