宏创控股（002379）1月6日盘后发布并购资产股票复牌公告，公司拟发行股份购买魏桥铝电、嘉汇投资、东方资管、中信金融资产、聚信天昂、宁波信铝、济南宏泰、君岳投资、天铖锌铖持有的宏拓实业100%股权。

其中，魏桥铝电为公司控股股东山东宏桥的全资子公司，因此本次交易构成关联交易。此次交易完成后，公司控股股东将变更为魏桥铝电，实控人未发生变更。

标的公司宏拓实业成立于2016 年 11 月，注册资本78.70 亿元。截至预案签署日，魏桥铝电持有标的公司 95.295%股权。标的公司的控股股东为魏桥铝电，实际控制人为张波、张红霞及张艳红。

宏拓实业业务涵盖氧化铝、电解铝、铝深加工的铝产品全产业链，拥有电解铝年产能 645.90 万吨，氧化铝年产能 1750 万吨。宏拓实业收入可观，2023 年度营业收入 1291.40 亿元，净利润 74.44 亿元；2024年度营业收入1499亿元，净利润 203 亿元。

此次重组对宏创控股影响重大，交易完成后，公司将形成集氧化铝、电解铝及铝深加工的全产业链，有望提升产业集中度，发挥产业一体化优势。

值得一提的是，宏拓实业资产负债率并不低，2023和2024年度均接近60%。不过，2024 年公司ROE大幅提升至41.68%，相比2023年的17.08%有显著增长。此外，Choice 数据显示，申万三级行业“有色金属 - 工业金属行业-铝”的 ROE 中值为 5.2%，行业均值为 9.89%。但在行业景气周期顶部，这种高盈利增长能否持续存在疑问。虽然此时注入资产可能卖个好价钱，但后续发展存在不确定性。

铝产品应用广泛，与宏观经济关联紧密。近年来，铝行业在政策推动下发展迅速。然而，一旦宏观经济环境或行业政策出现不利变化，宏拓实业的经营将会受到负面影响。而且，公司生产所需的铝土矿、阳极炭块和电力等主要原材料，价格受宏观经济和行业景气度影响波动较大，这会导致生产成本不稳定，进而冲击公司经营业绩。

电解铝行业具有周期性，产品价格受多种因素影响，波动或下滑风险较大，这对宏拓实业的业务有一定影响。另外，宏拓实业电解铝年产能为 645.90 万吨，为响应 “双碳” 战略，正将部分产能转移至云南，目前已投产约 150 万吨。若后续产能转移进度不理想，公司也将面临不利局面。

《财中社》注意到，宏创控股2024年12月至今凭借并购重组概念实现逆势走强，期间股价累计涨幅超30%。

具体来看，宏创控股股价在停牌前的2024年12月20日提前涨停，收报8.97元，涨幅10.06%。重组预案正式公布后，公司股价在2025年1月7日、8日连收两个涨停板，但随后两个交易日又大幅回落，1月9日、10日分别下跌5.89%和5.38%。截至1月15日，公司收于9.44元/股，当日跌幅2.68%。尽管下跌但仍较发行价5.34元/股高出约76.8%。

截至2024年第三季度，宏创控股总资产仅33.38亿元，净资产19.78亿元，而标的公司宏截至 2024年末资产总额高达 1139.5 亿元，净资产486.16 亿元，分别是宏创控股的34倍和25倍，这是典型的“蛇吞象”式收购。

作为大型综合性的铝加工企业，其业务构成及盈利增长点较为单一，受国内终端需求景气度影响较大，近年来业绩增长面临瓶颈。

2022年至2024年前9月，宏创控股的营业收入分别为35.29亿元、26.87亿元及25.59亿元；净利润则从2022年的0.23亿元转为2023年亏损1.45亿元，2024年前三季度的归母净利润为-0.51亿元，扣非净利润为-0.62亿元。

此外，上市公司的销售毛利率从5.75%降至2.08%，经营压力巨大。

宏创控股前身为鲁丰环保科技股份有限公司，2007年由山东鲁丰铝箔工业有限公司整体变更设立。2010年2月获证监会核准，向社会公众首次公开发行境内上市内资（A 股）股票 1950万股，每股面值1元，共募集资金净额5.99亿元。同年3月31日在深交所中小板挂牌上市，股票简称“鲁丰股份”，2017年变更为现在的宏创控股。

宏创控股的实控人是张波、张红霞和张艳红，他们是山东魏桥创业集团创始人张士平的子女。2019年5月23日，张士平因病离世。

2023年7月，宏创控股披露，张波、张红霞和张艳红继承了士平环球控股公司100%股权。士平环球控股间接掌控港股上市公司中国宏桥，三人由此获得山东魏桥创业集团控制权，成为宏创控股共同实控人。

张士平白手起家，从邹平县第五油棉厂厂长起步，带领企业开办毛巾厂、纺纱厂，后成立魏桥铝业（即中国宏桥前身），缔造了涉及纺织、铝电等多产业的魏桥集团。

张波早被视作魏桥集团接班人，推动魏桥纺织上市，助力铝电板块崛起；张红霞15岁进车间，主管纺织业务；张艳红负责威海园区。张士平去世后，三人接手集团，展开一系列资本运作，2024年3月完成魏桥纺织港股私有化退市，并计划将港股核心资产注入A股平台宏创控股。

此次宏创控股拟收购的宏拓实业，作为中国宏桥核心资产，由魏桥铝电控股，而张波、张红霞和张艳红通过一系列公司掌控魏桥铝电。该重组被视为魏桥集团解决同业竞争、提升A股市场估值的关键资本运作。

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