财中社1月14日电 长江证券发布汽车与汽车零部件行业深度报告称，2024年国家通过“以旧换新”政策刺激汽车需求，7月25日报废补贴新政策后申请积极性提高，8月底开始地方置换补贴政策陆续加码，受报废补贴新政策以及地方置换补贴政策加码影响，国内终端市场表现超预期，截至11月18日，报废补贴累计申请量和置换补贴累计申请量双双突破200万份。上牌销量自4月后持续环比增长，7月销量同比转正，12月上牌量预期达278万辆，同比增长12%，全年预期累计上牌2297.1万辆，同比增长8.8%；批发端，12月批发销量为306万辆，同比增长10%，全年累计批发2749.6万辆，同比增长5.8%。内需好景气下行业持续去库，2024年1-11月库存减少29.8万辆，当前库存处于较低位置。分车企来看，行业利润及销量增速有所分化，吉利、比亚迪表现优异。

2016-2017年连续两年内需持续增长，新车周期内企业受益明显。

2015-2017年国家实行购置税减免补贴政策，2015年10月-2016年12月按5%征收，2017年按7.5%征收。购置税补政策下，内需增长明显，2016年国内批发销量达2429万辆，同比增长15.1%，2017年补贴政策退坡，市场热度有所下降，但全年下游销量仍实现同比正增长，全年批发销量为2474万辆，同比增长1.9%。分季节看具体情况来看，2016年第四季度批发销量同比高增，上牌批发均冲至销量高点，整体呈现去库状态；2017年初因需求透支，1月上牌销量同比回落25%，行业加库下批发销量同比基本持平，2月受春节影响上牌同比微负增长，行业继续加库，批发同增19%，3月行业需求恢复，批发、上牌均实现同比微增；2017年第二季度上牌销量同比微增，批发微负；2017年第三季度批发、上牌均实现同比增长，2017年第四季度高基数下，批发、上牌同比增速均转负。从行情维度来看，整车行情与销量增速具有同步性，2016年12月随增速见顶板块出现调整，2017年初因行业加库批发销量表现较好板块实现较好收益，9月随增速转弱板块出现调整。个股维度来看，强势新车周期在此期间录得强势销量、业绩及收益率。以吉利为例，吉利汽车2016年7月起受益于新车周期，销量同比增速稳定在70%以上，吉利股价也随之快速上涨，2016年7月-12月收益率达76.8%。2017年在新车周期延续，全年销量增速达65%，同时股价也实现持续上涨，全年收益率达268.9%。

展望2025年，政策加码延续，有望推动内需持续稳健增长。

2025年以旧换新政策中央支持力度进一步加码，补贴金额及涵盖范围均有扩大，有望拉动全年内需持续增长。2024全年报废及置换政策刺激量预期约670万辆，测算政策拉动新增需求164万辆。展望2025年，由于政策补贴范围扩大且加大置换补贴力度，中性预期下，2025年内需有望达2405万辆，同比增长4.7%，则批发销量有望达2959万辆，同比增长7.6%，政策延续情形下整体有望呈现持续增长态势。从车企角度来看，具备强势新车周期的整车将有望穿越短期波动，同时2025年有望进入平价智能驾驶开启大年，智能化高比例车企有获得估值溢价。

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