国信证券:2025年银行理财与基金合作新机遇分析

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  财中社 孙语彤 1.8w阅读 2025-01-14 12:42:47
财中社1月14日电 国信证券发布银行业理财2025年1月月报。...

财中社1月14日电 国信证券发布银行业理财2025年1月月报。

2024年12月份存量规模稳定,机构间规模竞争趋于白日化。根据普益数据披露,行业产品年底存量规模29.6万亿元,环比上月略微下降0.2万亿元。规模环比下降主要因年底产品回存款,但2024年回表幅度大幅弱于往年,判断主要依靠理财子加大旺季营销,通过费用让利,打造“爆款产品”等模式增募规模,其中股份行理财子“开门红”诉求更强。

“爆款产品”等运作模式难以持续,甚至导致客户对银行理财产品的信任缺失。根据报道,目前较多理财子公司为了做大资产管理规模,通常使用小额“壳产品”新发份额,刻意体现较高收益率(3%以上)来引导投资者买入,而买入后不久,收益率显著下滑,回到2%左右水平。

创设产品新赛道,加大风险资产配置将成为“开门红”后的必选策略。(1)2024年银行理财产品结构呈现明显分化,其中现金管理类产品收缩,资金流向纯固收类和“固收+”产品。自去年9月份以来,含权理财产品的收益明显改善。报告认为,在经济逐步企稳过程中,居民风险偏好持续提升,渠道端对理财的诉求还将以稳健、低波动为主。低波稳健产品仍是主要布局方向,但理财产品投资性质、运作模式、业绩基准等划分将更加精细化。(2)后续理财公司或渐进式开展权益投资,加大“固收+”产品创设力度,以对冲债券票息收益不足。尤其是当下固收类理财产品占比过高,后续管理费下行压力较大,而含权比重较高的混合及权益类产品合计规模不到1万亿元,占比3%左右,同时权益类资产投资占比亦不足3%,如果剔除收益稳定的优先股,理财配置的纯权益类资产规模在1%左右。后续可以拓展指数等权益资产配置方式,基于股票尤其是红利类股票指数、黄金指数和固收指数构建的投资组合,通过大类资产之间对冲,有可能实现绝对收益和低波稳健的效果。

站在同业合作层面看,综合考虑新赛道拓展,2025年银行理财与基金合作可能有三个增量空间:

一是存款增强:大方向是替代高收益存款,银行理财持有存款约7.5万亿元,其中一半集中在现金类理财,2024年保险资管三方嵌套存款随着手工补息叫停,年底同业活期存款自律降价,叠加定期存款会列入流动性受限资产,这样产生用高收益货币基金、短债基金替代存款的需求,原则上相关产品收益要高于1.5%(当前OMO7天收益水平)就可以吸引银行理财青睐;

二是流动性管理2.0:大方向是替代信托和背后的收益平滑、收盘价估值等,理财通过信托投债约4-5万亿元,当前正处于整改阶段,后续理财亟需找到能替代信托的流动性管理产品;1.0阶段主要通过基金专户,即理财投资一批基金专户,遇到流动性压力时一键赎回,但基金成为了快进快出的“工具产品”,2.0阶段有可能更强调精细化操作,如通过指数化形式做组合来实现流动性管理职能;

三是收益增厚:大方向是替代非标投资,理财投资非标约2万亿元,整体存在“期限匹配难度大+供给收缩压力”的困局,基于权益、转债、跨境等资产一方面有较好收益特征,二是标准资产不受期限匹配限制;后续这块最有可能突破的是权益资产,尤其是红利方向权益产品。

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