1月8日，云南白药（000538）与中银国际投资共同设立基金一事公布最新进展。

此次合作始于2024年11月30日，双方计划共同出资设立云南中医药大健康创新股权投资基金合伙企业（有限合伙）。其中，云南白药作为有限合伙人，以50亿元自有资金认缴出资，占比71.43%；中银国际投资作为普通合伙人，出资20亿元，占比28.57%。

截至2025年1月，该合伙企业已完成工商设立登记，并于1月7日在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案手续。工商登记信息显示，合伙企业成立于2024年12月11日，位于云南省昆明市呈贡区，执行事务合伙人是中银国际投资，经营范围主要围绕私募基金从事股权投资等相关活动。

值得关注的是，合伙人在此期间签署了合伙协议之补充协议，对关键条款进行重要调整，明确合伙企业未发生且不存在任何开办费，将“门槛收益”改为“业绩计提基准收益”，并缩短解散清算期限至五个工作日。

该基金采用“直投+子基金”模式，重点围绕中医药产业布局，主要关注云南省中医药产业链企业，同时辐射全国中医药大健康与生物医药领域企业。

云南白药之所以积极寻求外延增长，背后是主业增长乏力的困境。

云南白药以药品、健康品、中药资源、云南省医药公司四大事业群为核心业务板块。

《财中社》发现，健康品事业群曾在2012 - 2022年展现强劲增长，年均复合增长率达13.10%，但自2022年起增速显著放缓，2024年上半年出现3.11%的负增长，实现营业收入31.44亿元，低于上年同期的32.45亿元。其中，牙膏作为核心产品面临销售压力，2015-2017年销量增速逐渐下降，网络零售额也呈下滑趋势。养元青洗护产品虽增长迅速，但因市场基数低。云南省医药公司上半年净利润增长 26%，但营业收入较 2023 年同期下降1.41%至121.9亿元，集采政策等因素使其盈利空间承压，且相比国药等巨头规模优势不足。药品事业群上半年主营业务增速平稳，云南白药气雾剂销售收入超 12 亿元且同比增长超 30%，不过这主要依赖提价策略，长期可持续性存疑。此外，国际化方面也遭遇挫折，上半年海外营收从 3.96 亿元下滑 46.14%至2.1亿元。

回顾云南白药此前的收购历程，如煞费苦心收购万隆控股却财报难产等案例，成绩并不稳定。此外，云南白药曾经因巨额炒股还导致过亏损，在市场压力下才停止炒股行为。

如今，云南白药试图通过外延增长来改善业绩，但这无疑是一场充满不确定性的豪赌。虽然投资新领域有望带来新机遇，但投资本身风险重重，新业务与现有业务的整合、市场竞争、行业政策变化等因素都可能影响最终结果。未来云南白药能否凭借此次投资成功突围，重塑增长曲线，仍需拭目以待。

再看云南白药2024年前三季度财务状况。报告期内，公司实现营业收入299.15 亿元，同比增长0.76%，增速较为平缓；归母净利润达43.27亿元，同比增长4.93%；扣除非经常性损益后的净利润为42.65亿元，同比增长10.68%。

2024年12月27日，云南白药公布2024-2028战略规划，战略规划分 “2+3” 两步走。在2023年基础上，2024-2025年通过内涵外延双轮驱动切入高潜赛道，拓展新兴业务平台打造第二曲线；2026-2028年构建可持续产业组合体系，做强第二曲线并培育第三曲线。

各业务板块各有侧重。

云南白药表示，中药资源提升三七份额并拓展药事服务；药品扩大白药核心及其他中药产品优势；健康板块下沉牙膏渠道，打造洗护第二曲线并推动新兴产业增长，同时将继续推动器械、美肤等新兴孵化产业；医药商业内涵外延并重发展。同时，注重内涵式增长的挖潜增效与外延式发展的产业优化。然而，就三季度研发支出来说，云南白药三季度投入2.16亿元，同比缩减1.11%。

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